據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)， 2019 年 1-4 月納入統(tǒng)計(jì)的 25 家主機(jī)制造企業(yè)，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī) 103189臺(tái)，同比增長(zhǎng) 19.1%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量 95626 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 18.1%。出口銷量 7487 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 32.5%。
2019 年 4 月，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品 28410 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 7.0%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量（統(tǒng)計(jì)范疇不含港澳臺(tái)）26342 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 5.2%。出口銷量 2037 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 34.2%。
評(píng)論
挖掘機(jī) 1-4 月銷量同比增長(zhǎng) 19%符合預(yù)期，開(kāi)始步入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段。 2018 年全年挖掘機(jī)銷量 20.3 萬(wàn)臺(tái)（ +45%）創(chuàng)歷史新高。 4 月挖掘機(jī)增速收斂至 7%，考慮基數(shù)及更換周期等綜合因素，步入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段。
挖掘機(jī)出口持續(xù)高增長(zhǎng)，增速高于國(guó)內(nèi)，為挖掘機(jī)市場(chǎng)新增長(zhǎng)點(diǎn)。 4 月挖掘機(jī)出口銷量 2037 臺(tái)，同比增長(zhǎng)34.2%； 1-4 月累計(jì)出口 7487 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 32.5%。 2018 年挖掘機(jī)出口銷量共 19100 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 98%。我們預(yù)計(jì) 2019 年挖掘機(jī)出口量增速將大幅超過(guò)國(guó)內(nèi)銷量增速，出口正成為中國(guó)挖掘機(jī)市場(chǎng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：中挖和小挖增速領(lǐng)先；國(guó)產(chǎn)品牌大挖市占率快速提升。 2019 年 4 月，國(guó)內(nèi)小挖（ <20t）銷量15853 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 5.4%；中挖（ 20t~30t）銷量 6990 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 7.5%；大挖（ >30t）銷量 3499 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 0.3%。 2019 年 1-4 月，國(guó)內(nèi)小挖（ <20t）累計(jì)銷量 58269 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 20.7%；中挖（ 20t~30t）累計(jì)銷量 20845 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 18.9%；大挖（ >30t）累計(jì)銷量 11807 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 6.5%。小挖和中挖主要用于農(nóng)田水利、市政園林、基建和房地產(chǎn)。大挖主要用于各類大型礦山。我們判斷 2019 年農(nóng)田水利、市政園林、基建和房地產(chǎn)對(duì)挖掘機(jī)需求持續(xù)向好。我們注意到，三一重工、徐工集團(tuán)的大挖在 2019 年前 4 月快速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)品牌大挖的市占率在迅速提升。
行業(yè)龍頭集中度繼續(xù)提升：三一重工 1-4 月市占率超 25%，明顯領(lǐng)先第二、第三名。 挖掘機(jī)行業(yè)市占率總體維持穩(wěn)定；三一重工挖掘機(jī)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。 我們認(rèn)為，行業(yè)增速放緩的同時(shí)，行業(yè)龍頭的增速仍會(huì)高于行業(yè)增速，集中度仍有提升空間。
2019 年，挖掘機(jī)銷量有望再創(chuàng)歷史新高！下游需求： 基建投資增速有望觸底反彈，房地產(chǎn)需求不悲觀。2018 年挖掘機(jī)銷量 20.3 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 45%，銷量超預(yù)期增長(zhǎng)的 3 個(gè)主要原因：（ 1）房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資超預(yù)期增長(zhǎng)；（ 2）更換需求為主要原因；（ 3）出口銷量的大幅增長(zhǎng)。 2018 年 12 月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)“逆周期調(diào)節(jié)”；基建“補(bǔ)短板”（西部建設(shè)+鄉(xiāng)村振興）和地方專項(xiàng)債發(fā)行提速的助力下基建板塊逐步企穩(wěn)。我們預(yù)計(jì) 2019 年基建增速為 5-10%。 2018 年全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額增長(zhǎng) 9.5%。商品房銷售面積及銷售額續(xù)創(chuàng)歷年新高。房地產(chǎn)投資未來(lái)不悲觀：我們認(rèn)為 2019 年的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資仍有可能保持正增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng) 0-5%。
工程機(jī)械： 2019-2020 年持續(xù)復(fù)蘇； 2019-2020 年混凝土機(jī)械、起重機(jī)陸續(xù)迎更換高峰，彈性大于挖掘機(jī)我們判斷挖掘機(jī)在 2018-2019 年迎來(lái)更換高峰期，混凝土機(jī)械、汽車起重機(jī)的壽命長(zhǎng)于挖掘機(jī) 2 年左右，有望在 2020-2021 年迎來(lái)更換高峰。環(huán)保核查趨嚴(yán)將加快更新需求釋放，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)切換有望推動(dòng)更新需求提前釋放，拉長(zhǎng)工程機(jī)械行業(yè)景氣周期。本輪工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)性將更長(zhǎng)。 2019-2020 年混凝土機(jī)械、起重機(jī)銷量彈性大于挖掘機(jī)。
投資建議
看好工程機(jī)械主機(jī)龍頭和零部件龍頭，重點(diǎn)看好三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、恒立液壓、艾迪精密。 三一重工、徐工集團(tuán)分別位居國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)內(nèi)資品牌前 2 名；恒立液壓、艾迪精密為挖掘機(jī)配套液壓油缸和泵閥、破碎錘和液壓泵閥馬達(dá)等，具有很好的成長(zhǎng)性。徐工機(jī)械、中聯(lián)重科 2019-2020 年業(yè)績(jī)彈性大。
風(fēng)險(xiǎn)提示
基建及房地產(chǎn)投資低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。